公司是轿车后商场出海前锋，专心底盘零部件，出售网络遍及全球，获益于海外商场长时间增加，及国内后商场潜力开释。看好公司依据品类拓宽+途径化转型+途径下沉的三重增加动能。初次掩盖给予“增持”评级。

  深耕海外后商场，专心底盘零部件。公司深耕海外后商场二十余载，专心底盘零部件，出售掩盖全球120多个国家和地区，并完结多个国家本乡化分销；ODM+OBM形式协同并进，自有GSP品牌深化海外商场。2022年海外营收占比91%，欧洲/亚非/北美别离占比41%/19%/17%。公司掩盖六大产品矩阵：传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节、橡胶减震、转向/悬架转向以及减震器，SKU品种完全，根本完结干流车型全掩盖。

  后商场职业：欧美商场长坡厚雪，国内潜力巨大。轿车后商场空间宽广，麦肯锡估计2030年全球商场规模达1.2万亿欧元。1）欧美：以美国为例，后商场成熟度高，终年稳健增加。据AASA测算，2024年美国轻型车零部件后商场规模将超4000亿美元，到2026年CAGR近6%。得益于后商场的长坡厚雪，美国诞生了AutoZone、OReilly等长牛股。2）国内：保有量增加+均匀车龄增加共振，我国轿车后商场潜力巨大，估计2023-27年我国轿车维保商场规模由0.9万亿增至1.3万亿，CAGR达9%。结构上，非原厂修理占比有望从2021年的44%增加至2026年的58%。

  增加动能：品类拓宽+途径化转型+途径下沉。1）品类拓宽：公司产品六大品类中，前三大品类是公司传统主业，以克己为主；后三大品类及其他均为新拓宽的品类，依靠外采。新品类2017-22年营收CAGR达29%，是重要增加引擎。依据猜测，Top 50二类易损件全球商场规模约5000亿美元，空间宽广。2）途径化：运用公司的途径和品牌，赋能国内优质供应链。当时公司克己产品占比约70%，未来将继续下降，方针在未来几年降至50%，长时间方针是成为轻财物的品牌商。3）途径下沉：传统多级分销导致层层加价，因而途径下沉将提高毛利率；公司已在北美完结下沉，并敞开墨西哥布局，方针未来3-5年在全世界轿车保有量前20的国家树立仓网并完结本乡分销。

  初次掩盖给予“增持”评级。公司全球布局完善，品牌途径壁垒+轻财物战略在国内具有稀缺性，看好公司在优质赛道里完结长时间增加，轻财物+途径下沉增厚毛利率。估计2023-25E净利润别离为2.8亿/3.0亿/3.6亿元，同比+19%/5%/21%，对应13.3x/12.7x/10.5x P/E。初次掩盖给予“增持”评级。

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